四年內三次下調 最低結算備付金繳納比例下調至15%

本報記者 吳婧 上海報道

券商再迎定向“降準”。

2023年4月7日，中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱“中國結算”）擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作。

在2022年4月已將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%的基礎上，此次中國結算引入差異化最低結算備付金繳納比例機制，將實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

一位券商人士對《中國經營報》記者表示，證券公司經紀、自營及資管業務與股市及債市環境高度相關，仍需關注權益市場下跌、政策推進力度不及預期等風險導致的市場波動。

差異化最低結算備付金繳納比例

結算備付金指結算參與人在其資金交收賬戶內存放的完成證券交易及非交易結算的資金。東北證券非銀金融首席分析師鄭君怡認為，其設立旨在防范和化解證券結算風險，確保當日交易能及時完成清算結算，該項金額由結算備付金限額和超過結算備付金限額的資金組成。

根據中國結算2022年5月發布的《中國證券登記結算有限責任公司結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》（以下簡稱“《管理辦法》”），中國結算會根據A股結算參與人上月各證券品種日均買入金額和最低結算備付金比例，計算該參與人結算備付金的最低備付限額。

中國結算相關負責人透露，本次調整具體為根據結算參與人的資金收付時點設定不同的繳納比例，其中結算參與人可自即日起，就托管業務向中國結算自主申報選擇適用差異化或固定最低結算備付金比例計收方式。

太平洋證券分析師夏羋卬認為，本次最低結算備付金繳納比例調整并不依據各券商評級結果或資質水平等因素，而是按照結算時間節點而采用差異化比例。結算時間節點分別為9點與11點，比例為18%、16%、14%，并根據結算時間計算最終結算備付金比例。

在平安證券金融與金融科技行業首席分析師王維逸看來，最低結算備付金繳納比例的再次下調，一方面是我國DVP改革的再進一步，顯示出我國證券市場發展日漸成熟、結算風險管理水平持續提升。另一方面，將釋放券商備付金、減少資金占用，提高券商及其他參與人的資金使用效率、降低資金成本，一定程度上或將改善券商的杠桿水平與凈資產收益率（ROE）。

事實上，在鄭君怡看來，早在2022年5月發布的《管理辦法》中，就規定了如何進行差異化計算最低結算備付金比例，只是這個辦法在一年來一直未得以施行。本次差異化調降股票類業務最低結算備付金繳納比例的計劃是中國結算為積極配合貨銀對付改革以及我國證券業風險控制能力逐步提升下的產物。根據歷史數據，預期市場短期對于調降計劃有積極的反應。

釋放券商流動性

申萬宏源證券非銀金融首席分析師許旖珊認為，2022年，23家披露年報的綜合性券商合計實現營業收入3963億元，同比下滑22%。其中，經紀業務收入同比增速在-4.9%至-25.3%區間。

在國泰君安證券非銀金融首席分析師劉欣琦看來，2022年上市券商經紀業務收入同比下降17.77%至873.03億元。日均股基交易量同比呈下降態勢，且傭金率仍延續近年下滑趨勢，代理買賣證券業務凈收入同比下滑18.86%至554.60億元，貢獻了調整后營收下滑總量的14.31%。與此同時，基金新發規模大幅下降，持續營銷難度增大，券商代銷金融產品收入大幅承壓，同比下滑24.33%至97.69億元，貢獻了調整后營收下滑總量的3.49%，進一步拖累經紀業務收入下滑。

夏羋卬認為，本次調降將有助于提高券商的資金管理能力，緩解流動性壓力，一定程度上提升券商的杠桿率與盈利能力；并引導結算參與人日間“早付款、晚取款”，進一步降低全市場流動性風險，減少全市場資金占用，提高資金流動效率。結合4月10日首批主板注冊制企業上市來看，本次券商行業“定向降準”向市場釋放出積極信號，在一定程度上增強市場的穩定力，輔以近期一系列深化資本市場改革舉措的陸續落地，中長期資金入市信心有望得到提高。結合近年來兩次結算備付金調降政策實施來看，證券板塊在歷次調降后的市場表現均好于大盤。

在王維逸看來，以2023年一季度市場單邊日均股基成交額9894億元為基數測算，16%的最低備付金繳納比例需要約1583億元的最低結算備付金，最低備付金繳納比例下調至15%后，最低結算備付金將下降至1484億元，釋放近100億元的流動性資金，在2022年末全行業凈資本中僅占比0.47%，短期影響較為有限，但隨著券商經營能力和資金使用效率的提升，長期將進一步增厚券商收入。

鄭君怡認為，根據《管理辦法》，在資金交收賬戶的結算備付金由中國結算按照與結算商業銀行商定的利率向結算參與人按季度計付利息，此利率通常長期在1.5%～2%之間，如果按照券商自由配置后3%～4%的利率計算，本次規定推行后，將為證券行業增加約1.8億元的營業利潤。根據中國證券業協會的統計，2022年全行業140家證券公司凈利潤為1423.01億元，1.8億元收入增額僅占約0.12%。

安信證券非銀行業首席分析師張經緯認為，本次備付金比例的調整，主要為順應中國資本市場發展需要，配合貨銀對付改革的落地實施，短期釋放資金量相對有限，能夠在一定程度上提升券商資金運用效率。更多意義在于，在信號層面上提振市場信心，助推券商經紀業務等條線穩步發展。

（編輯：郝成 校對：顏京寧）